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  • 中控技術前三季度營業收入穩健增長 經營性現金流環比大幅改善
    2021-11-10 08:09:46 來源: 投資者網

    三季報業績公布大漲后,浙江中控技術股份有限公司(以下簡稱“中控技術”,688777.SH)獲得了9家券商推薦。

    可這家公司33億元的現金和交易性金融資產,僅在前三季度為公司貢獻了128萬元的利息收入;而同期公司的投資凈收益竟然高達7754萬元,市場懷疑公司將大部分資產用于“炒股”了。

    智能制造的“寵兒”

    作為致力于為那些以流程工業為主的工業企業提供以自動化控制系統為核心,涵蓋工業軟件、自動化儀表及運維服務的智能制造產品及解決方案企業,中控技術的核心產品已應用至超50個國家,并已成為DCS(集散控制系統,主要特征是它的集中管理和分散控制)行業的龍頭。

    到2020年底,這家公司的核心產品DCS在國內的市場占有率達到28.5%,連續十年蟬聯國內DCS市場占有率第一。

    從營收結構來看,中控技術工業自動化及智能制造解決方案是公司主要的收入來源,今年上半年為公司貢獻了14.4億元的營收,占收入比例的78.58%。

    由于中控技術在三季報并沒有詳細披露營收構成,半年報可以作為參考。除第一大收入來源外,自動化儀表S2B平臺業務、工業軟件、運維服務分別為公司貢獻了9.93%、4.52%、4.40%、1.14%,具體如下圖所示。

    據三季報數據,今年前三季度,公司營業收入為29.22億元,同比增長41.25%;同期歸母凈利潤3.33億元,同比增長37.78%。其中第三季度公司實現營業收入10.90億元,同比增長27.10%;同期歸母凈利潤1.22億元,同比增長17.63%。

    而對于取得較好的經營成果的原因,公司在季報中并沒有進行解釋。反觀不少券商機構對此進行了解答。

    國元證券認為,中控技術今年前三季度營業收入穩健增長,經營性現金流環比大幅改善;同時,公司在研項目穩步推進,與中國聯通聯合發布5G+MEC云化控制系統,并且智能制造項目廣泛落地,加速“工業3.0+工業4.0”戰略轉型,因此維持“買入”評級。

    東吳證券認為,公司在手大型項目穩步落地,同時中標石化、化工等行業新項目,海外業務未來也將穩步開始拓展。預計公司工業3.0增長繼續快于行業,隨下游數字化需求持續增長;同時,基于DCS、工業軟件等軟硬件設施“齊套性”和在化工、石化等行業硬件的高滲透率,公司不斷獲取增量訂單,同時在工業軟件方面加快SaaS化改造,推進新的工業APP開發,公司的工業4.0業務有望高增長。

    在三季報披露后,公司的股價在連續兩日后迎來反彈,不過從季報發布前到11月9日收盤的11個交易日,僅僅收獲了5.12%的漲幅。

    但總體上看,目前,中控技術的股價依然不容樂觀。上市近一年大部分時間低于109.74元/股的首日開盤價,截至11月9日收盤為87.87元/股,且近一年表現明顯弱于軟件指數。

    即使股價回調不少,中控技術的市盈率(TTM)在同行業公司中依然偏高,最新收盤時為84.37倍。而同行業市值相仿的公司,該指標大多相對較低。具體如下表所示。

    “奇怪”的資產負債表

    在中控技術的三季報中,公司的償債能力始終沒有明顯好轉,資產負債率仍高達54.15%,較去年底又回升了近4%。

    雖然這一數據對比前些年有所下滑,但依然大幅高于行業平均值;此外,體現公司短期償債能力的流動比率與速動比率也同樣低于行業平均值。具體如下圖所示。

    對此,Wind認為這家公司存在償債能力下降的風險,等級為“中等風險”。

    中控技術的資產負債情況反常的地方還不止于此。從流動負債來看,截至今年9月30日,公司的負債合計為50.61億元,其中流動負債合計為49.89億元。

    而流動負債中,占比最大的兩個部分分別為應付票據及應付賬款19.49億元,以及合同負債23.56億元。二者合計43.05億元,占總負債的85.06%。

    簡單來說,應付票據及應付賬款主要對上游供應商的貨款,而合同負債是指企業已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務。

    此外,據wind統計,截至2021年9月30日,公司的貨幣資金為12.13億元,交易性金融資產為20.95億元,合計33.08億元。

    不過,奇怪的是這33億元的資產,在今年前三個季度僅產生了128萬元的利息收入。實際上,如果僅以1%的年化收益率來計算,這部分資產在9個月的時間也能產生出2481萬元的利息收入,兩者相差近20倍。

    即使公司的貨幣資金全部為活期存款,交易性金融資產全部為債券,這部分資產想要取得1%的年化收益率也是較為容易的。

    而交易性金融資產除了債券,基本上應為股票。因此,有市場觀點認為,據此可推測公司這部分收益很大可能是來自“炒股”所得。

    這便能夠解釋,中控技術雖然沒有取得相應的利息收入,可公司卻在今年前三季度取得了近7800萬元的投資凈收益,并且這部分收益還不是對聯營企業和合營企業的投資收益。

    值得注意的是,這些收益已經占到公司凈利潤近1/4,也就是說,中控技術的三季報利潤不僅含有水分,還具有很大的不確定性。

    尤其值得一提的是,對于中控技術是否在利用本應用于經營的資金進行炒股,公司并沒有公開說明,由此引起市場關注。(張斯文)

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